市況分析：USDA生産・販売予測による世界の綿花市場の不確定要素の増加

国際面では、最新のUSDA生産・販売予測によると、9月のUSDAは24/25年度の世界の綿花生産量を前月比26万トンから2534万トンに引き下げ、そのうち生産量は米国に対し316万トンに大幅に削減した。総消費量は前月比10万トン減の2520万トンだった。現在、米綿新年度の成長状況の優良率は低下し、極端な天候の影響を受けて米綿新年度の生産量の不確実性が増加した、需要側から見ると、世界の消費状況には明らかな変化は見られず、米国の本年度の契約進捗は改善されたが、全体の契約状況は例年の同時期の低位にある。

第一に、米綿の生産量は天候などの要因で大幅に低下し、FRBが金利引き下げの道を開くことに伴い、大口商品に多くの影響があり、米綿の推定率は揺れがやや強い動きを維持する見通しだ。

　　利多要素：

1、FRBは金利引き下げの道を開き、大口商品に一定の利益と影響を与えている。

2、米綿の生産量は天候の影響を受けて不確実性が大きく、今年の生産量は予想に及ばない可能性がある。

　利空要素：

1、米綿の新年度の契約状況は依然として例年とその下位にある。

2、世界経済の成長率は減速し、需要は将来的に下方修正される可能性がある。

3、将来の米国総選挙には一定のリスクがあり、貿易衝突により各国の貿易コストが増加し、消費にマイナスの影響を与える可能性がある。

国内では、我が国の8月の最新商業在庫を見ると、例年同期の中位にあり、新花の発売前の供給端は引き続き緩和状態を維持する見込みで、新綿では、今年は全国の綿花の生産量がおおよそ豊作で、市場の予想生産量はおおよそ600万トン前後である。上流の圧延工場の包工場は積極的ではなく、綿花価格の予想は低いが、最近の綿花先物価格の上昇は新綿開秤価格の不確実性を高めている。需要側から見ると、8月の国内販売はまあまあで、輸出は一般的だ。現在、新規注文の増加量は限られており、下流の各段階では購入と使用を主としており、今年の「金九銀十」のおおよその率は繁忙期の不景気な局面になると予想されている。

現在、綿花のファンダメンタルズには圧力がかかっているが、現在の市場の注目点の1つはマクロ金利低下が大口商品に与える影響である。一方で、来るべき新綿の買収予想による盤面価格への導きである。綿花は短期的にはマクロ的な影響が大きいと予想され、鄭綿は短期的には揺れが強いことを主とする可能性があると予想されている。また、新綿の買収には積極性が高くないと予想されているが、最近の綿花価格の上昇は明らかで、買収価格に対する不確実性が増している。

　利多要素：

1、マクロインフレによる大口商品価格の上昇。

2、急いで予想を上回り、子実綿の買収価格が上昇した。

潜在的な利多予想：今年の市場噂は埋蔵される可能性がある。

利空要素：

1、新年度の綿花の生育状況は良好で、生産量は昨年と同じか高いと予想されている。

2、「金九銀十」の改善幅は限られており、下流市場の注文は予想に及ばなかった。

3、米国経済に問題が発生し、米国の大統領選挙は将来の綿花消費に利空の影響を与える可能性がある。

　　第二部分基本面の状況

一、国際市場：最新9月のUSDA世界綿花生産販売予測によると、24/25年度の世界綿花生産量、消費はいずれも増加し、世界の需給構造の矛盾は明らかではない。

最新の9月のUSDA世界綿花供給販売予測報告書によると、9月の24/25年度の世界綿花総生産量は2534万トンで、前月比26万トン減少し、新年度の総消費は前月比10万トン減の2520万トンとなった。

1、アメリカ：当月の米綿の優良率はやや低下し、販売進度の表現は普通で、最近の天気要素が乱れ、供給端はある程度調整された。

同月の米国の気候状況は米綿の生産量に一定の影響を与え、最新のUSDA需給報告によると、新年度の米綿の予想生産量は前月比13万トンから316万トン減少し、史上最低の位置にある。

現在の米綿の生育状況を見ると、全体の気温表現はまだ新年度の綿花生産量の後期に引き続き下方修正幅が大きくないと予想されている。USDA米綿生育週報によると、最近の優良率は下落したが、依然として例年の同時期の中位にあり、9月22日現在、米綿15の綿花主要栽培州の綿花吐綿率は63%で、ここ5年の同時期の平均水準より60%で、ここ5年の同時期の平均水準より3ポイント速い。米綿15の綿花主要栽培州の綿花優良率は37%で、前年同期より7ポイント高かった。米綿の15の綿花主要栽培州の綿花収穫率は14%で、前年同期より2ポイント速い。ここ5年の同時期の平均水準は12%で、ここ5年の同時期の平均水準より2ポイント高い。

現在、米綿の契約状況は依然として低位にあり、9月12日までの日米綿の累計契約量は110.48万トンで、累計は前年同期比11.19ポイント低下し、現在の米綿の契約進展は44%で、5年平均値より11ポイント遅れている。累計出荷量は20万トンで、現在の出荷進度は8%で、5年平均より3ポイント遅れている。最近の中国市場での米綿契約数の低さは、米綿契約量の低さを続けている。

米綿の生産量は天候などの要因で大幅に下方修正され、FRBが金利引き下げの道を開くことで大口商品に多くの影響があり、米綿の推定率は揺れがやや強い動きを維持する見通しだ。

2、インド：新年度の生産量は若干下方修正された。

AGRICOOPによると、2024年9月13日現在、2024/25年度のインド綿栽培面積は1125万ヘクタールで、前年度同期より107.4万ヘクタール低く、前年同期より8.7%下落した。インド綿栽培は終わりに入り、インド全体の栽培面積は1125-1130ヘクタール付近で、前年同期比8.5%-9%程度減少すると予想されている。

AGMが発表したデータによると、先週のインド綿の出荷量は前年同期比83%下落した。2024年9月8日現在、インドの綿花の週次出荷量は0.37万トンで、前月比568トン減少した。インドの2024/25年度の綿花の累計出荷量は2万3700トンで、前年同期比81%下落した。

9月前期の豪雨と洪水災害でMahabubadとKammamの両地は深刻な被害を受け、歴史的なデータから当時の降水量は例年の同時期の高位にあったが、最近の季節風性降水が終了し、インド綿主産地の降水量は著しく低下した。2024/09/12から2024/09/18までの今週、インドの綿花主生産区（92.4%）の週間降雨量は10.7 mmで、正常レベルより18.9 mm低く、前年同期より26.7 mm低かった。2024/06/01から2024/09/18綿主産地の累計降雨量は918.5 mmで、比較的正常レベルが222.9 mm高かった。現在、インドの綿栽培は終わりに入り、干ばつの天気は以前の水たまりを排除するのに有利である。

インドの新年度綿花生産量の減少幅は明らかで、インド市場の子実綿は最低買収価格で支えられているため、インド綿価格は他の市場に比べて相対的に強いと予想されている。

二、国内市場：新花が間もなく発売され、新年度の綿花生産量はおおよそ増加率に調整され、市場は新綿の買収と買収価格に注目している。

1、23/24年度の商業在庫は中位にあり、新花が発売される前に供給端は緩和状態を維持する見込みだ。

中国綿花情報網の最新データによると、8月の我が国の綿花商業在庫は214万68万トン、前月比63.14万トン減少し、前年同期比51.62万トン増加した。そのうち、新疆の在庫は102.66万トン、前月比52.82万トン減少し、前年同期比23.74増加した。

2、新疆の栽培面積は前年同期比でやや減少し、新年度の生産量は今年度より増加する可能性がある。

最新の中国綿花実播面積調査によると、24/25年度の全国綿花栽培面積は約4088万ムーで、23/24年度に比べて0.7%減少した。新年度の現在の生産量予測は約623万8000トンで、23/24年度に比べて3.8%増加した。そのうち、新疆の新年度の栽培面積は約3688万ムーで、今年度より0.6%増加し、生産量は今年度より5.5%増加し590.1万トンになる見込みだ。総合的に見ると、今年の新疆地区の植綿面積の変化は明らかではないが、今年の新疆地区は天気がよく、綿花の生長に適しており、綿花の単産率は昨年を上回る可能性があるが、品質は最近の気候の影響を受けて予想に及ばない可能性がある。

3、今年の圧延工場は新綿の買収価格に慎重で全体的に予想は低いが、最近の綿花価格の上昇により買収の不確実性が増加している。

今年の新綿の生育状況は比較的良く、全体の生産量は昨年に比べておおよそ増加すると予想されているが、今年の綿花の価格は一般的であり、綿農家は今年の開秤価格に対して例年ほど強く売り惜しみする期待はない。圧延工場については、今年の綿花の動きは比較的一般的で、昨年は多くの圧延工場が赤字経営の状態にあり、綿花の価格の動きが弱かった場合、今年の圧延工場全体の包工場の積極性は以前に及ばず、今年の新綿の先取り予想はあまり高くなく、今年の圧延工場の包工場の価格はあまり理想的ではなく、包出できず自営を選択する場合もあることが分かった。現在、多くの圧延企業は後市にあまり期待していないが、調査によると、今年の多くの開秤の予想価格は5.5-6.5元/kg付近にある。しかし、実際には、買収期の圧延工場と綿農家は盤面に基づいて予想される買収価格を調整している。現在の価格が相対的に強いことと最近のマクロ要素が大口商品の動きを強くしていることを考慮して、綿花の価格に一定の影響を与えることを排除せず、後市は新綿の開秤価格と下流の需要の変化状況に注目することを提案した。

4、23/24年度は綿花の輸入量が高く、米綿の上昇により内外の価格差が縮小した。

税関が最近発表した8月の中国の綿花輸入量は15万トンで、前年同月比3万トン減少した。1-8月の綿花の累計輸入量は216万トンで、前年同期比130万トン増加した。2023/24年度（9-8月）の累計輸入量は326万トンで、前年度同期比184万トン増加した。現在の輸入綿量が比較的に大きいことを考慮して、暦年同期のデータと割当量の数量を結合してみると、一部の輸入綿が国の貯蔵庫に入る見込みである。

内外の価格差を見ると、9月は米綿の上昇に伴い内外の価格差がさらに縮小した。

昨年7月には滑準税配額75万トンが支給されたが、現在の滑準税配額支給政策は8月に20万トン増加し、国内の綿花供給に影響は少ない。

5、備蓄綿政策はまだ発表されていない。

今年の輸入綿量が多いことを考慮すると、輸入綿の一部が国貯蔵庫に入っている可能性があり、現在の国貯蔵庫には200-300万トンがあると予想されている。今年の備蓄綿の輪出政策はこれまで公表されていないが、最近は収蔵の可能性が噂されており、現在の開花間近を考慮すると、現段階での収蔵は盤面が大きく変動する可能性があるため、将来的に収蔵動作があるとしても、新綿の買収後になる可能性が高い。

6、現在下流の需要は明らかな増加量がなく、最近綿花の価格が上昇したが、市場は後市に対する期待が強くなく、各段階の準備意欲が高くなく、需要に応じて購入することを主とすることが多い。

現在、需要シーズンに入っているが、下流企業は後市に対する期待が高くなく、様子見や需要に応じた購入を主とすることが多く、紡績企業の糸在庫は一定の解消があるが、最終注文の表現は一般的に下流紡績企業が原料調達に積極的ではない。中国綿花情報網のデータによると、8月末までの同期紡績企業の綿花工業在庫量は84.92万トンで、前月比4.22万トン増加し、前年同期比6.08万トン増加した。紡績企業の糸在庫は25.23日で、前月比3.09日減少し、前年同期比2.12日増、同期間の生地在庫は29.76日で、前月比3.56日減少し、前年同期比6.36日減少した。

8月の衣料品、靴帽子、針織物類の小売額は994億元で、前年同期比1.22%増加し、1-8月の累計小売額は9046億元で、前年同期比3.26%増加した。

税関総署の最新データによると、2024年8月に我が国の紡績服装の輸出が増加し、我が国の紡績服装の輸出は279億4900万ドル、1-8月、我が国の織物服装の累計輸出額は1980億ドルで、前年同期比1%減少した。そのうち、紡績品（紡績糸、織物及び製品を含む）の輸出額は931億ドルで、前年同期比2%増、衣料品（衣料品及び衣料品付属品を含む）の累計輸出額は1049億ドルで、前年同期比3.7%減少した。

端末消費を見ると、現在の国内消費データは一般的に表現されており、外販面ではアパレル輸出データを見ると例年同期の中低位置にあり、需要が金九銀10シーズンに入るにつれて今後下流の需要サイクルがやや改善する可能性があると予想されているが、一定の圧力にも直面しており、特に輸出市場は米大統領選に伴う不確実性の増加に直面している。

　第三部後市の展望と戦略

国内外の相場展望：

国際面では、最新のUSDA生産・販売予測によると、9月のUSDAは24/25年度の世界の綿花生産量を前月比26万トンから2534万トンに引き下げ、そのうち生産量は米国に対し316万トンに大幅に削減した。総消費量は前月比10万トン減の2520万トンだった。現在、米綿新年度の成長状況の優良率は低下し、極端な天候の影響を受けて米綿新年度の生産量の不確実性が増加した、需要側から見ると、世界の消費状況には明らかな変化は見られず、米国の本年度の契約進捗は改善されたが、全体の契約状況は例年の同時期の低位にある。

米綿の生産量は天候などの要因で大幅に下方修正され、FRBが金利引き下げの道を開くことで大口商品に多くの影響があり、米綿の推定率は揺れがやや強い動きを維持する見通しだ。

国内では、我が国の8月の最新商業在庫を見ると、例年同期の中位にあり、新花の発売前の供給端は引き続き緩和状態を維持する見込みで、新綿では、今年は全国の綿花の生産量がおおよそ豊作で、市場の予想生産量はおおよそ600万トン前後である。上流の圧延工場の包工場は積極的ではなく、綿花価格の予想は低いが、最近の綿花先物価格の上昇は新綿開秤価格の不確実性を高めている。需要側から見ると、8月の国内販売はまあまあで、輸出は一般的だ。現在、新規注文の増加量は限られており、下流の各段階では購入と使用を主としており、今年の「金九銀十」のおおよその率は繁忙期の不景気な局面になると予想されている。

現在、綿花のファンダメンタルズには圧力がかかっているが、現在の市場の注目点の1つはマクロ金利低下が大口商品に与える影響である。一方で、来るべき新綿の買収予想による盤面価格への導きである。綿花の短期的な内収量はマクロ的な影響が大きいと予想され、鄭綿は短期的には揺れが強いことを主とする可能性があると予想されている。また、新綿の買収には積極性が高くないと予想されているが、最近の綿花価格の上昇は明らかで、買収価格に対する不確実性が増している。