梅菀:登録制の発行を推し進めるのがもっと重要だ

実は比べて発行制度中国の証券市場の退市制度の改革の歩みはずっと相対的に先頭に立っているが、発行制度の改革が遅れているため、既存の退市制度は本来の効果を発揮していない。ある市場関係者が言ったように、上場が支持されなくなり、退市が強制されなくなり、中国の証券市場改革は大半に成功した。

　　価格を決めるおよび融資は資本市場の2つの機能であり、1つの創業会社にとって、上場は市場の認可を得るためであり、これによって資金を得るためであり、株式市場で公開上場することはある程度の成功を意味するが、公衆会社になることもより多くの監督管理と監督に直面し、長期的な経営不振による圧力を負うことになる。

しかし、A株市場制度が不健全で、上場資格が希少であるため、会社の上場が多く、プレッシャーが足りない。上場が成功すれば、地方政府の「奨励」を受けることができ、地域内の上場企業の数も地方政府の重要な業績となり、政府は企業の上場を助けるだけでなく、経営が悪いときに補助を与えて損をして殻資源を守る。統計によると、2013年のA株上場企業2513社の年報によると、2288社が政府の補助金を受けたことがあり、9割を超え、補助金総額は1734億元余りに達し、そのうち35社の*ST上場企業が補助金を受けた。

　　A株市場上場は難しいが,退市はもっと難しい。2001年に退市制度が導入されてから現在まで、累計退市企業数は50社未満である。成熟した証券市場の退市は日常茶飯事のように、米ニューヨーク証券取引所の「微博」の毎年の退市率は6%から8%で、ナスダックの「微博」のこの3年間の退市会社の数はいずれも同期の上場会社の数より多く、ロンドン取引所と東京取引所のこの3年間の退市家数は同期の上場家の2倍以上で、A株市場の平均年の退市率は0.2%未満だった。多くの投資家から見れば、「進出できない」A株市場には大量のゴミ株が存在し、非難されている。

しかし、退市制度自体もA株市場改革の鍵ではない。成熟した市場から見ると、企業の自主的な退市は強制的な退市より多く、例えば、ニューヨーク証券取引所の退市企業の中で強制的な退市は25%にすぎず、ナスダックは約50%で、多くの企業の自主的な退市の主な原因は上場コストが高すぎて、価値が過小評価されているか、会社の戦略的な考慮から、企業の自主的な退市後にある私有化、ある戦略が改造されてから上場することである。強制退市会社だけがOCBBや粉単市場などの場外市場を看板にするように要求された。

退市制度はA株にとって重要ではないというのではなく、単純に退市制度の意義が限られていることを強調している。現在の状況から見ると、IPO堰塞湖はまだ解決されておらず、発行制度の改革はまだ明らかな効果を得ていない。発行して登録制を実行すれば、殻資源が希少ではなく、ゴミ株の看板取引の価値は大きくなく、自動的に退市することが多い。だから、上場が人気を集めなくなったとき、退市は強制的ではなく、私たちの証券発行と管理制度の改革は大半に成功した。